近期，國內關于中國制造業是否會衰退的擔心在增加。對于中國這樣一個高度依賴投資和外需拉動經濟的國家，制造業出現整體衰退的影響將會很大。因此，有必要進一步進行剖析。從相關的討論看，這些擔心主要來自如下一些跡象。
第一個跡象是反映制造業景氣的指數連續下滑。由中國物流與采購聯合會與國家統計局于8月1日發布的中國制造業采購經理指數(PMI)顯示，7月份PMI指數為51.1%，比六月份下滑0.6個百分點，這已是連續第4個月下滑。一旦該指數跌到了50%以下，則預示著制造業將陷入衰退。根據6月份的PMI數據，在所統計的20個行業中，有8個行業PMI均低于50%。從企業類型看，國有企業PMI為47%，顯示出經濟產生下滑的跡象。從區域來看，東、中、西部地區PMI指數分別為51.6%、52.7%和52.9%。目前PMI指數下滑的趨勢，顯示了中國制造業的轉冷趨勢。
第二個跡象是國內制造業企業的經濟效益正逐漸下降。據國家統計局在今年7月公布的國內工業企業的利潤情況，今年上半年全國規模以上工業實現利潤比上年同期增長19.1%，增幅同比回落22.5個百分點。在工業39個大類行業中，除了石油、鋼鐵、煤炭、化工、有色金屬礦等5個上游行業的利潤有顯著增長外，其余34個大類行業的利潤基本處于零增長狀態。第三個跡象是近期中國鋼材價格有所下跌，石油需求量增長趨緩，原材料短缺局面也有所緩解。有分析人士據此認為，這些信息在一定程度上顯示了中國制造業發展有減速的跡象，經濟也由高速增長開始進入減速增長時期。
從上述信息看，制造業增速放緩的跡象比較明顯。如果從PMI指數構成的變化來看，制造業增長乏力的跡象尤其明顯。據國家統計局網站對構成PMI的主要指數的進一步分析發現，各指數均出現不同程度的下滑，新訂單、生產、出口訂單、庫存、采購、購進價格、供應商配送時間等重要指標均處于今年以來的最低點。
然而，這種趨勢會演化成國內制造業的衰退嗎？我們認為，這個結論還需要在慎重判斷之后才能進一步確定。至少從目前情況來看，還不足以導致國內制造業的衰退出現。什么是制造業的衰退？這涉及到不同的定義問題。一種是根據制造業PMI指數來判定，如果PMI在50%以上，反映制造業經濟總體擴張；低于50%，通常反映制造業經濟總體衰退。另一種定義方法是，如果制造業的產出連續兩個季度出現下降，一般就認為這是衰退。據了解，第二種定義可能是借用經濟增長中對于“衰退”的定義。至少從這兩種定義來看，國內制造業現在還未進入衰退。
除了數字指標定義之外，對于宏觀形勢的把握，也是判斷制造業是否會進入衰退的重要依據。我們認為，從宏觀經濟增長來看，中國下半年經濟增長雖然可能出現放緩，但仍將保持較高增速，全年經濟增長達到9%以上的可能性極大。加上決策層對已經出現的經濟增速放緩的跡象有所覺察，宏觀調控將出現微調。整體上來看，經濟增速決定了國內制造業面臨的宏觀環境不可能太差。
從今年迄今的中國經濟情況看，比較一致的看法是，中國經濟增長的動力正在悄悄出現變化，尤其是凈出口對經濟的拉動明顯加強。上半年，中國凈出口已達到396億美元的創紀錄水平，一般預期今年全年貿易順差總額將達到700億美元。特別值得注意的是，美國經濟目前的走勢較好，盡管有加息和油價上漲因素，但市場對今年美國經濟仍很有信心。這一發動機的良好運轉，不僅對保持中國的出口增長極為重要，對于國內部分制造業也將有顯著拉動。
但是，制造業放緩中所體現的潛在風險，仍然值得高度重視。風險之一在于結構性問題的惡化。中國經濟的結構性問題已是一個老問題。目前國內關于通縮的各種爭論，最終都歸結于總需求問題。而所謂內需不足，則是結構性問題的一個重要表現。在結構問題短期難以調整，內需也無法實質性增長的情況下，結構性問題的惡化，會加劇部分制造業的風險。
風險之二是部分企業的獲利情況惡化。從數據看，目前企業銷售增速依然較快，但企業利潤增長卻與GDP、企業銷售收入出現背離，這與投資過度擴張帶來的生產過剩、上游能源及原材料價格上漲擠壓制造業利潤空間等因素有關。我們估計，這種風險在下半年還會有普遍的表現。
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